Погода в Москве:
05 фев 15:05 Новости / Аналитика

"Магнит Галицкого": Стадионы vs дивиденды?

Информация о том, что у второго по величине игрока на российском рынке ретейла есть проблемы, появилась еще осенью. Но в январе стало известно: мало того, что выплат не будет в текущем году, туманны и перспективы следующего года.


Миноритарии в шоке от стремительного пике принадлежащих им бумаг (потеряли в цене не только акции, но и депозитарные расписки).


Аналитики в легкой панике – даже самые лояльные и оптимистичные из них считают, что говорить о каких-то перспективах для финансовых инструментов компании имеет смысл не ранее, чем в середине года, когда будет объявлено, готов ли "Магнит" платить дивиденды хотя бы за 2019 год. Радуются только конкуренты - X5 Retail Group, которым преподнесли поистине королевский подарок.


Распродажа Родины: почему «богатые и успешные» бегут в офшоры?

Но за шумихой вокруг снижения финансовых показателей компании и отслеживанием котировок, как-то "за кадром" осталось самое интересное. Вопрос в том, зачем в принципе было сделано это заявление? Подобное поведение – в начале года объявить о том, что через год или даже два, не будет дивидендов, уникально для руководства публичной компании.
К тому же не вполне очевидно, что мешает выплатить акционерам хотя бы минимум? Пусть это будут не 60-70% от чистой прибыли, к которым инвесторы привыкли за последние "щедрые" годы, но даже доход в несколько процентов позволил бы компании избежать столь резкой дестабилизации ситуации.


"Магнит Галицкого": Стадионы vs дивиденды?
С. Галицкий. Фото: www.globallookpress.com


Да, годовая прибыль ретейлера в 2017 году существенно - на 35%, сократилась. Тем не менее, и полученные 35,5 млрд рублей выглядят вполне внушительно. Выручка по итогам года выросла. При этом известно о планах сети расширяться. В 2018 году "Магнит" намеревается открыть 1,5 тысячи магазинов у дома и модернизировать порядка 1,2 тысяч существующих торговых площадей. Эти планы также являются предметом критики со стороны экспертов рынка – как по причине высокой конкуренции в секторе, так и в силу сформировавшейся у массового потребителя привычки покупать в режиме "промо". А речь идет, ни много, ни мало, о затратах в 55 млрд рублей.


Есть версия, что причина проблем кроется в хобби крупнейшего акционера - Сергея Галицкого. Годами предприниматель увлеченно вкладывался в строительство суперсовременного футбольного стадиона в Краснодаре, проект оценивается в 20 млрд рублей. Якобы причиной выплат сверхвысоких дивидендов, которые получали акционеры в предыдущие годы, была именно необходимость инвестировать в достройку стадиона, а также прилегающего к объекту городского парка. И такая дивидендная политика "обескровила" компанию, что в сочетании со сложной ситуацией на рынке и активизацией конкурентов привело к объявленному отказу от выплат.


В прессе много писали об увлеченности миллиардера проектом, даже называли Сергея Галицкого человеком, "укушенным футболом". При этом сам предприниматель не скрывает, что "стадион никогда не окупится", и по существу его надо воспринимать как наследие. Возможно, так и есть. И в целом, достойно похвалы желание предпринимателей осуществлять социально-значимые проекты.


"Магнит Галицкого": Стадионы vs дивиденды?
Футбольный стадион в Краснодаре. Фото: Alexandrova Elena / Shutterstock.com


Но не исключено, что мы наблюдаем очередной случай завуалированной "олигархической ренты" - как это не раз уже было в прошлом с персонами из российского списка Форбс (достаточно вспомнить покупку Вексельбергом пресловутых яиц Фаберже). Впрочем, "дойка" предпринимателей началась одновременно с историей отечественного бизнеса: еще в начале 90-х годов прошлого века предприниматели жаловались, что при попытках обосноваться в том или ином регионе власти требовали вложиться в социальные проекты: построить кинотеатр, отремонтировать библиотеку, проложить дорогу, что зачастую попросту съедало прибыль бизнеса. Именно поэтому среди спонсоров стадионов и прочих масштабных инфраструктурных проектов в основном оказываются такие компании, как ВТБ или РЖД.


Интересно, что в середине ноября прошлого года Сергей Галицкий, на тот момент владевший 35,1% акций "Магнита", продал 7,5% из них за 43,9 млрд рублей, чтобы затем эмитировать новые акции, а средства направить на их покупку по аналогичной цене (по преимущественному праву). Аналитики тогда сочли это перестраховочной мерой, позволяющей компании сохранять низкий долг, вкладываться в развитие и при этом платить дивиденды. Но возможно, они недооценили сложность ситуации.
Как бы то ни было, по последним данным, миллиардер сейчас владеет более чем 31,79% акций.


Есть и еще одна, на первый взгляд нелепая, версия: а что, если перед топ-менеджментом была задача намеренно обрушить котировки. Тогда налицо манипуляция, целью которой может быть последующая консолидации акций в руках определенного лица или круга лиц.


Как показывает практика, чтобы "уронить" акции, бывает достаточно и простого заявления о намерениях, которое легко дезавуировать по достижении цели. Всегда можно выйти и объявить: дела идут на лад, и дивиденды будут. Скорее всего, понять реальную подоплеку происходящего, не имея доступа к конфиденциальной информации, не удастся.
Но вывод из этой истории очевиден: владельцы бизнеса в России до сих пор "путают" понятия, применяя к публичной компании те принципы и формы управления, которые естественны для семейного бизнеса. Именно для такого рода частных компаний является характерным отказ от выплат дивидендов ради достижения долгосрочных инвестиционных целей, иногда даже в течение нескольких лет подряд. Скажем прямо, переход частного бизнеса в новое качество, непросто дается не только отечественным бизнесменам, но даже и мастодонтам мирового рынка, таким как De Beers. Ведь в публичных компаниях нормальной практикой является поиск баланса между интересами акционеров и планами развития фирмы.


"Кремлёвский доклад": Что осталось под грифом "секретно"?

Но в российских реалиях миноритарные акционеры нередко сталкиваются с "инсайдерской" моделью корпоративного управления, для которой характерна приоритетность интересов части владельцев в ущерб остальным. Ее чертами являются, в частности, совмещенные функции владения и управления на фоне фактического отсутствия контроля за действиями топ-менеджмента, которые зачастую абсолютно непрозрачны и неподконтрольны инвесторам. Иногда также "теряется" или выводится по другим каналам часть прибыли, а отчетность дорисовывается.




"Магнит Галицкого": Стадионы vs дивиденды?
Фото: Lisa-Lisa / Shutterstock.com


Понятно, что вовсе не этого ждут от публичной компании. Рост активов подразумевает как минимум стабильность стоимости акций, а дивиденды, пусть и не слишком большие, являются дополнительным бонусом, позволяющим инвесторам принять решение об инвестировании средств.


В мировой практике существуют меры противодействия аффилированности, в том числе через механизмы комплаенс-контроля. Они позволяют снизить риски возможного конфликта интересов для стейкхолдеров.


Что бы ни происходило в закулисье российского ретейла, на нашем примере видно, насколько просто, перечеркнув многолетние достижения, вылететь из категории "лидеров рынка", по надежности сопоставимых со Сбербанком. И превратиться в подобие госкорпораций, в перспективы бумаг которых инвесторы не верят из-за их непрозрачности и специфичной корпоративной "культуры".


Дивидендная политика дело тонкое, как и развитие бизнеса, особенно в нашей стране нарисованных бюджетов.

Источник
Просмотров 193
Похожие новости
Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь.
Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться либо войти на сайт под своим именем.
Комментариев: 0
Добавить комментарий
    • PIN: ----
    Группа Facebook