Снижение фондовых индексов и скачок доходности облигаций в октябре встревожили финансовый мир, но не руководителей ФРС. Многие из них в своих последних выступлениях не сочли, что октябрьская волатильность сильно сказалась на экономике в целом и на их намерениях относительно денежно-кредитной политики, говорится в статье Dow Jones.
«Я не позволю одной лишь динамике фондового рынка повлиять на мое мнение об экономике», — сказал на прошлой неделе президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик. Президент Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс по-прежнему считает, что «условия финансовой стабильности разумно умеренные».
В прошлую среду президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и вице-председатель Комитета по операциям на открытом рынке Джон Уильямс с энтузиазмом говорил о «нормализации денежно-кредитной политики», которая сейчас означает повышение процентных ставок, отметив, что такая нормализация несколько снизила риски дисбаланса на финансовом рынке. Под дисбалансом можно понимать завышенную стоимость акций.
Такое «относительное безразличие» руководителей ФРС похоже на их реакцию на снижение рынка в феврале, сказал старший экономист Deutsche Bank Мэттью Луццетти. Он напомнил инвесторам о вышедшем на прошлой неделе докладе, в котором сказано, что двухнедельного снижения фондового рынка в октябре недостаточно, чтобы изменить решение декабрьского заседания Комитета по операциям на открытых рынках. В последнее время шансы повышения процентных ставок увеличились. По данным Bloomberg, сейчас инвесторы учитывают в цене такое решение заседания в декабре с вероятностью 76% против 71% две недели назад.
По словам Луццетти, есть точка, в которой ФРС должна обратить внимание на сильное снижение рынка, но такое снижение должно быть существенно более продолжительным и резким, чем то, которое мы только что наблюдали.
«Финансовые рынки могут влиять на экономику и влияют на нее через различные каналы: доверие, последствия роста благосостояния, стоимость заимствований и относительные цены в результате изменений обменного курса. Это, в свою очередь, непосредственно воздействует на выполнение задач ФРС по обеспечению полной занятости и ценовой стабильности. Соответственно, нельзя полностью игнорировать условия финансирования, так как они подают полезные сигналы о будущих изменениях в экономике».
Проще говоря, снижение рынка как таковое не изменит мнения руководителей ФРС, но может стать фактором, склоняющим чашу весов в ту или иную сторону.
Применив индекс условий финансирования, выведенный с учетом фондового рынка, доходности государственных облигаций, волатильности и других параметров ликвидности и активов, Луццетти и его коллеги рассчитали, что снижение фондового рынка в октябре создало наиболее ограничивающие рост экономики условия с апреля.
Но важен и общий контекст. Условия финансирования, безусловно, по-прежнему поддерживают экономический рост, и в Deutsche Bank считают, что для того, чтобы ФРС отказалась от повышения ставок в декабре, фондовый рынок должен просесть еще на 10%, то есть примерно на 15% от последнего пика.
