На заседании 25 июля Центробанк почти наверняка опустит ключевую ставку, вопрос лишь – насколько. Аналитики склоняются к двум сценариям: либо до 18% с нынешних 20%, либо менее радикальный вариант – до 19%. Оба эти решения будут означать, что сложившийся в последние месяцы тренд на замедление инфляции перевесил в глазах регулятора проинфляционные риски.
Фото: Наталья Мущинкина
тестовый баннер под заглавное изображение
Между тем, в первую неделю июля, в результате индексации тарифов ЖКХ, динамика роста потребительских цен ожидаемо скакнула до 0,79%, после предыдущих недельных 0,07%. Затем последовал спад, и в период с 15 по 21 июля была зафиксирована недельная дефляция — минус 0,05 %, впервые с сентября прошлого года. Годовая инфляция в России на 21 июля замедлилась до 9,17% с 9,34% по состоянию на 14 июля. Этот тренд Росстат фиксирует уже третий месяц подряд. Как отметил Банк России в июльском бюллетене «О чем говорят тренды», важно сделать так, чтобы он сохранялся и не ослабевал даже в условиях большого разброса динамики цен на отдельные категории товаров и услуг.
Устойчивость тенденции – абсолютный приоритет для ЦБ, который традиционно не реагирует на краткосрочные ценовые колебания. Второй ключевой фактор для него (причем контрастирующий с предыдущим) – это очевидный риск переохлаждения экономики в случае сохранения ставки на текущей отметке. Важно понимать: показатель в 18% или тем более в 19% мало что меняет для реального сектора, означая повышенную жесткость денежно-кредитных условий, труднодоступность заемных средств. Экономические реалии требуют от ЦБ особой осторожности — банки массово фиксируют рост числа должников и ухудшение платежеспособности населения и бизнеса. Соответственно, требования к заемщикам растут, а ставки по кредитам остаются на высоком уровне.
«Банк России получил пространство для смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), — говорит руководитель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. – Годовая инфляция замедлилась до 9,17 %, а инфляционные ожидания остаются стабильными. Если регулятор сочтет тренд устойчивым, то вполне может снизить ставку и до 18% годовых. Для населения это будет означать постепенное снижение доходности по рублёвым вкладам. Уже в ближайшие месяцы ставки по годовым депозитам могут опуститься до 10–11%».
Что касается процентов по кредитам, прежде всего, потребительским, они отреагируют позже: эффект может проявиться к осени; ипотека же по-прежнему будет зависеть в основном от субсидированных программ. Ну а на рубле решение ЦБ почти не отразится, считает Астафьев: поддержка в виде экспортных продаж и высокая реальная доходность активов сохранят курс как минимум в пределах 82-84 за доллар.
«Центробанк поступит максимально аккуратно, снизив ставку до 19%, — полагает руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. – Тактика «минус один процентный пункт» выглядит наиболее сбалансированной, поскольку не создаст шоков для экономики и позволит добраться к концу году до отметки в 16% в достаточно комфортном режиме. Этому решению способствует торможение инфляционных процессов — несмотря на то, что уровень инфляции все еще далек от цели в 7,6%, объявленный Минэкономразвития».
Кроме того, рассуждает Шнейдерман, федеральная казна нуждается в более интенсивном пополнении доходами от сырьевого экспорта. В связи с понижением потолка цен для российской нефти с $60 до $47,6 за баррель контрагенты могут потребовать еще больший дисконт для реализуемых объемов — при этом логистические издержки для нефтяников становятся с каждым днем все тяжелее. Смягчение ДКП позволит немного ослабить курс рубля, при этом не сильно затронув интересы импортеров в краткосрочной перспективе.
«Логично, если на фоне устойчивого ослабления инфляционного давления ЦБ опустит ставку до 18% годовых, — говорит гендиректор GIS Mining Василий Гиря. — При этом свежую недельную дефляцию в 0,05% можно расценивать как единичный эпизод, а не устойчивый тренд. Что касается последствий для банковских вкладчиков, они будут умеренными. Депозитные ставки снижаются уже не первый месяц, и впредь это продолжится. Примерно через неделю после заседания ЦБ банки могут обновить условия по вкладам, но скачков я не ожидаю. Ставки по кредитам будут уменьшаться еще медленнее: здесь банки сохраняют большую маржу».
На рубль смягчение ДКП окажет нейтральный или умеренно негативный эффект: при сохранении налогового периода и стабильных цен на нефть валютный рынок уже заложил в курс это решение Банка России, рассуждает Василий Гиря. Однако уже до конца июля доллар сможет вернуться в область 80 рублей.
«Наиболее вероятный сценарий – снижение ставки до 18%, — говорит аналитик финансового маркетплейса «Сравни» Андрей Лоссан. – В этом случае к концу лета можно ожидать снижения ставок по краткосрочным депозитам до 13–14%, а по годовым — до уровня 15–15,5%. — По потребительским кредитам ставки, вероятно, останутся в диапазоне 36–38% годовых, по автокредитам и ипотеке возможны небольшие корректировки — не более чем на один-два процентных пункта к концу года».
