В середине марта удивительные кульбиты происходят с рублём. Хотя это и российская валюта, такое впечатление, что он азартно прокатился на «американских горках». С 10 марта доллар сначала резко подскочил с 79 до 87 рублей – пика с апреля 2025 года. Но 20 марта валюта обрушились к рубежу 83 рубля. С чем связаны такие активные курса нацвалюты и что может происходить с ним дальше? С этим вопросом «365NEWS» обратился к финансовому аналитику Марку Гойхману, эксперту компании ForexBY.
Фото: Олег Макаров
тестовый баннер под заглавное изображение
— Вплоть до пятницы, 20 марта, рубль катился вниз, ослабнув на неполные три недели на 10%. Почему так происходило?
— Выделим главные причины подъёма валют к рублю. Прежде всего, Минфин РФ заявил о прекращении продаж валюты в марте и планах снизить «цену отсечения» нефти Urals с $59 за баррель по «бюджетному правилу». Напомним, как оно работает. Выручка от продажи нефти в рублях сверх этой цены поступает на покупку валюты для пополнения правительственного резерва – Фонда национального благосостояния (ФНБ). А то, что ниже «отсечки», идёт на текущие доходы бюджета. Но если баррель в среднем продаётся дешевле $59 дол., заложенных в план бюджета, то «нехватка» покрывается от продажи активов из ФНБ. И ещё в январе-феврале баррель Urals стоил $50-60. Валютная выручка для бюджета снижалась. И Минфин продавал средства из ФНБ, прежде всего, юани. Это увеличивало предложение валюты и спрос на рубли, держало высокий курс российской валюты. Но приводило к быстрому расходованию ФНБ. Поэтому Минфин и заявил о планах снизить «цену отсечения» с $59 дол. И даже объявил, что уже с 6 марта прекращает продажи активов из ФНБ. Поступление валют на рынок резко уменьшилось – примерно на 10% от всего торгового оборота.
А если намечается срезание «цены отсечения», то вероятны и дополнительные покупки Минфином валют в дальнейшем. Таким образом, рынок столкнулся с двумя явлениями – произошедшим снижением предложения валют и будущим ростом спроса. Этого было достаточно, чтобы курс доллара пошёл вверх, что и произошло в начале марта.
— То есть, геополитика и обострение конфликта на Ближнем Востоке тут ни при чем?
— Очень даже «при чем». Из-за войны в Персидском заливе обрушились поставки нефти в мире. Цена барреля резко подскочила: по эталонной марке Brent — с $78 до $112 , а по нашей Urals – с $55 до $108.
Обычно удорожание нефти приводило к укреплению рубля. Но ведь если «цена отсечения» будет снижена, то повышение её цены станет приводить к росту покупок валют Минфином в ФНБ. И рынок учитывает это наперёд. Получается парадоксальная, редкая для России ситуация – чем дороже нефть, тем дешевле рубль.
— А повлияло ли как-то на рубль решение по ключевой ставке, принятое ЦБ 20 марта – она была снижена с 15,5 до 15%?
— Да, инвесторы ждали снижение ключевой ставки ЦБ России 20 марта. Её срезание ведёт к тому, что вложения в рублях становятся менее доходными, уменьшается спрос на рубль и его курс. Тогда укрепляются валюты к нему. Поэтому при приближении заседания ЦБ многие заранее покупали доллары, евро, юани…
Всё это вместе и привело к мартовскому скачку валют к рублю. Причём указанные факторы не просто совпали по времени в последние дни. Они ещё и усиливали друг друга, создавая известный эффект синергии.
— Тем не менее, как раз 20 марта рубль продемонстрировал «отскок», отыграв значительную часть предыдущего падения к доллару. Почему?
— Тут во многом сработал другой известный принцип инвесторов: «покупай на слухах, продавай на фактах». Если произошло то, чего ожидали и из-за чего покупали валюту, то теперь, «по факту» есть смысл приостановить покупки и частично продать накопленное. Так что реальное снижение ключевой ставки ЦБ стало локальным драйвером снижения курсов валют к рублю в пятницу, 20 марта.
— Ну и чего же ждать от курса рубля дальше – продолжения падения или нового укрепления?
— В этом уравнении очень много неизвестных. Да, цены на нефть, газ, вероятно, в ближайшее время останутся высокими. Пока не видно заметных перспектив для стабилизации на Ближнем Востоке и быстрого возобновления поставок.
Но мартовское повышение цен на российский экспорт, частичное ослабление санкций на него могут привести к заметному увеличению валютной выручки в апреле-мае. При высоком дефиците бюджета Минфин может отложить срезание «цены отсечения». Чтобы больше рублей от экспорта поступало в казну, а не только в резерв – ФНБ. Это способно повысить предложение валюты в ближайшие месяцы и было бы фактором укрепления рубля. В том же направлении действовало бы и сокращение дефицита бюджета при росте его доходов от экспорта.
Но это лишь сохранит существующую «цену отсечения» $59 , а значит, и даст повышенные покупки Минфином валюты при высоких ценах на нефть в перспективе ближайших месяцев.
С другой стороны, война в Персидском заливе имеет и иные последствия. Нарушение поставок товаров через эти страны, усложнение логистики может поднять цены импорта и для России. Это может не только повысить инфляцию, но и увеличивать спрос на валюту для импорта. Причём в сезон повышенных закупок весной. Здесь триггеры подъёма курсов к рублю.
За ситуацией внимательно следит и наш центробанк, о чём упомянула его глава Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 20 марта. Да, она отметила немалый позитив в борьбе с инфляцией, её неуклонное снижение. Устойчивы перспективы достижения цели ЦБ России по ней на 2026 год – 4,5-5,5%. Но регулятор традиционно осторожен. Конечно, было указано на риски в геополитике и возможность усиления ценового давления. В случае его заметного влияния ЦБ способен приостановить дальнейшее срезание ключевой ставки. Это было бы драйвером поддержки рубля.
— Понятно, что есть серьезные аргументы и для ослабления, и для укрепления рубля. Но что же, на ваш взгляд, будет происходить с курсом в итоге?
— В целом, более вероятен дальнейший постепенный рост курсов валют к рублю. Это может привести к подъёму доллара к 88-92 рублям, в перспективе полугодия.
