Банк России 11 сентября сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Регулятор взял паузу после предыдущих снижений, поскольку инфляционные риски остаются значительными. Теперь ЦБ предстоит оценить влияние ситуации на топливном рынке, динамики рубля, бюджетной политики и кредитования на дальнейшее движение цен.
Фото: Геннадий Черкасов
Решение оказалось ожидаемым для большинства опрошенных «365NEWS» экспертов. Еще до заседания они отмечали, что пространство для очередного снижения стало заметно уже. Напомним, что весь 2026 год ключевая ставка снижалась, пройдя путь от 16% до 14%.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко считает, что показатели устойчивой инфляции по-прежнему выше уровней, соответствующих цели Банка России. Дополнительные риски, по его словам, связаны с ослаблением рубля, ситуацией на топливном рынке и предстоящей индексацией тарифов. Неопределенность также создает ожидаемое уточнение бюджетных параметров.
По мнению Кравченко, сентябрьская пауза дает регулятору возможность накопить больше информации. К октябрьскому заседанию станет понятнее влияние топливного рынка и тарифов на цены, а также будут известны новые параметры бюджетной политики. После этого ЦБ сможет принять решение о дальнейшем снижении ставки на более полной базе данных.
Экономист Сергей Хестанов также считает паузу наиболее вероятным решением в нынешних условиях. Он обращает внимание на несколько проинфляционных факторов: ослабление рубля, внеплановые ремонты НПЗ и повреждение логистической инфраструктуры. Точно оценить их влияние на цены пока сложно.
«В этих условиях наиболее логичным сценарием стала пауза — отказ регулятора от изменения ставки с целью подождать накопления статистики и принятия более обоснованного решения несколько позже», — отмечает Хестанов.
Сохранения ставки изначально ждал и старший экономист Инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин. По его оценке, по сравнению с июльским заседанием инфляционные риски увеличились. Среди причин он называет ускорение устойчивой составляющей роста цен и активизацию кредитования.
Коныгин обращает внимание, что в июле общий показатель инфляции с исключением сезонности и в пересчете на год составил 11,6%, а базовый ускорился до 7% против 5,3% в июне. Несмотря на замедление недельной динамики цен в августе, текущий уровень инфляционного давления остается высоким.
«Ускорение инфляции в устойчивой составляющей, заметный темп роста кредитования и продолжающаяся бюджетная поддержка — аргументы против очередного снижения ставки», — говорит эксперт.
Независимый финансовый эксперт Евгений Миронюк обращает внимание на другую сторону проблемы. Слишком долгое сохранение жестких денежно-кредитных условий повышает стоимость кредитования, ограничивает инвестиции и ухудшает финансовое положение компаний, особенно зависимых от заемного капитала.
«Основной вопрос теперь не в том, будет ли ставка снижаться, а в том, насколько долго регулятору придется сохранять жесткие денежные условия», — считает Миронюк.
Таким образом, решение 11 сентября можно рассматривать прежде всего как паузу, а не разворот денежно-кредитной политики. ЦБ получил время, чтобы оценить инфляционные риски и последствия бюджетных и топливных факторов. Если ценовое давление продолжит ослабевать, пространство для дальнейшего снижения ставки сохранится.
Для россиян сохранение ставки на уровне 14% означает, что быстрого удешевления кредитов ждать не стоит. При этом доходность новых вкладов пока может оставаться относительно высокой. Когда цикл снижения возобновится, ставки по депозитам и кредитам начнут постепенно двигаться вниз вслед за решением регулятора.
