Во вторник утром, 28 апреля, курс доллара на межбанковском рынке составил 74.81 рубля, совпав с официальным курсом ЦБ. Таким образом, российская валюта вновь укрепилась, отыграв предыдущее ослабление до 75,52, вызванное новостью о том, что с мая Минфин возобновляет валютные операции в рамках бюджетного правила. По словам экспертов, в дальнейшем этот фактор будет оказывать на рубль определенное влияние, но, вероятно, весьма умеренное.
© Bulkin Sergey/news.ru/ Global Look Press
тестовый баннер под заглавное изображение
Речь идет, прежде всего, о психологическом, резонансном эффекте от возвращения Минфина на валютный рынок. Он уже не первый раз реагирует на сигналы финансового ведомства столь остро. Однако резкого, а главное — долгосрочного ослабления рубля ждать не приходится: возвращение к бюджетному правилу приведет, скорее всего, к стабилизации курса ближе к отметке в 80 за доллар. Чего ведомство, судя по всему, и добивается на сегодняшний день.
Решение принято в целях «повышения стабильности и предсказуемости внутренних экономических условий и снижения влияния изменчивой конъюнктуры рынка энергоносителей на российскую экономику и финансовую системы», — сказано в официальном релизе Минфина. Добавим: мартовский взлет сырьевых котировок из-за перекрытия Ираном Ормузского пролива позволяет государству пополнять Фонд национального благосостояния (ФНБ), а не тратить из него, как было еще совсем недавно.
«Бюджетное правило предполагает, что при цене нефти выше базового уровня отсечения Минфин покупает валюту в ФНБ, тем самым увеличивая спрос на нее и сглаживая укрепление рубля», — напоминает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. Эксперт напоминает, что в конце марта операции были приостановлены до 1 июля — это усилило рубль за счет снижения спроса на валюту, да еще и в период увеличения экспортных доходов, которое привело к росту ее предложения. «Теперь же возврат к операциям в рамках бюджетного правила фактически означает разворот тенденции на укрепление рубля, особенно когда рынок начнет физически ощущать увеличение спроса на иностранную валюту, то есть, с начала следующего месяца», — полагает аналитик.
Цена отсечения нефти в бюджетном правиле на 2026 год составляет $59 за баррель Urals, а фактическая текущая цена Urals — около $104 за баррель, что примерно на $45 выше заложенного в бюджет уровня. По действующей логике бюджетного правила это означает заметный приток дополнительных нефтегазовых доходов. Если брать примерный ориентир, что каждые дополнительные $10 по цене барреля нефти дают казне около 130 млрд рублей в месяц, то дополнительные поступления можно оценить в 580–590 млрд рублей, рассуждает эксперт. По его словам, часть этих средств Минфин сможет направить на покупку валюты и золота в ФНБ в мае. Для рынка это уже существенный объем, который будет работать против дальнейшего укрепления рубля даже при дорогой нефти.
Для курса российской валюты это означает, что только увеличения стоимости экспортных товаров и дорогой нефти может не хватить для дальнейшего уверенного укрепления рубля, поскольку часть валютной выручки будет фактически изыматься через бюджетное правило в ФНБ. Поэтому, резюмирует Чернов, в мае более вероятен переход к стабилизации рубля или даже постепенному умеренному ослаблению в диапазоне 76-80 за доллар.
«Возвращение Минфина к операциям на внутреннем валютном рынке уже с 1 мая связано не только с мартовским ростом цен на нефть, хотя именно сырьевой фактор стал одним из ключевых, — говорит руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. – Рост сырьевых котировок на фоне перебоев поставок через Ормузский пролив усилил экспортные доходы и улучшил параметры наполнения бюджета. Соответственно, у государства появились основания раньше вернуться к механизму бюджетного правила». Однако, по мнению аналитика, дело не только в нефти. Для финансовых властей важно восстановление предсказуемости бюджетной политики и регулярности операций на рынке. Бюджетное правило выполняет не только фискальную, но и стабилизационную функцию: оно помогает сглаживать влияние внешней конъюнктуры на курс рубля и бюджетные доходы. «Поэтому ускоренное возобновление Минфином операций по покупке иностранной валюты и золота – это сигнал, что текущая ситуация оценивается как более устойчивая, чем ожидалось ранее», — считает эксперт.
Что касается влияния на курс рубля, возвращение Минфина на валютный рынок действительно способно создать умеренное давление на национальную валюту. Но многое будет зависеть от объемов операций, политики Банка России и общей внешней конъюнктуры, отмечает Шнейдерман. Если нефтяные цены останутся высокими, а дополнительный приток валютной выручки сохранится, эффект для рубля окажется, вероятно, ограниченным. В таком случае ослабление будет носить скорее технический характер. Если же сырьевой рынок скорректируется вниз, влияние операций Минфина станет более заметным, уверен эксперт.
