19 июня Банк России примет одно из важнейших экономических решений этого лета — определит новый уровень ключевой ставки. Сейчас она составляет 14,5% годовых, и большинство аналитиков уверены: цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжится. Основной вопрос — насколько решительным окажется регулятор. Одни эксперты ждут снижения до 14%, другие допускают более осторожный шаг до 14,25%, а некоторые не исключают даже паузу. От решения ЦБ зависит не только стоимость кредитов и ипотеки, но и доходность вкладов, курс рубля и перспективы фондового рынка. Пока инфляция замедляется, а экономика демонстрирует признаки охлаждения, у регулятора появляется пространство для снижения стоимости денег. Однако риски ускорения роста цен по-прежнему остаются, что заставляет Центробанк действовать максимально осторожно.
© Shatokhina Natalia/ news.ru/Global Look Press
Большинство опрошенных экспертов сходятся во мнении, что наиболее вероятным сценарием на заседании 19 июня станет снижение ключевой ставки на 0,5% — до 14% годовых. При этом дальнейшая траектория денежно-кредитной политики будет зависеть от инфляции, состояния экономики и ожиданий населения.
Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров считает, что Банк России продолжит нынешний курс смягчения. По его словам, ожидается снижение ставки на 0,5%, хотя дискуссия внутри регулятора может идти между более осторожным шагом на 0,25% и сохранением ставки на текущем уровне.
Экономист отмечает, что крепкий рубль сейчас помогает снижению инфляции, а базовая инфляция уже находится около целевых значений. При этом реальные ставки выросли, что сохраняет пространство для дальнейшего снижения. Однако основные инфляционные риски, по его оценке, могут проявиться осенью, поэтому Банку России важно сохранять жесткость политики с учетом будущих угроз.
Член Экспертного совета по развитию цифровой экономики при Комитете по экономической политике Государственной Думы Валерий Тумин также называет базовым сценарием снижение до 14%. «Такой шаг выглядит наиболее согласованным с текущей макроэкономической динамикой: инфляция демонстрирует признаки замедления, а темпы кредитной активности остаются сдержанными», — говорит эксперт.
По его словам, более резкое снижение выглядит маловероятным из-за сохраняющихся высоких инфляционных ожиданий населения. Пауза также пока не рассматривается как основной вариант развития событий.
Схожей точки зрения придерживается предприниматель, управляющий фондом и основатель финтех-платформы SharesPro Денис Астафьев. «Базовый прогноз — снижение на 50 базисных пунктов, до 14% годовых. Однако ситуация стала менее однозначной после ПМЭФ. Сейчас рынок всерьёз рассматривает три сценария: снижение на 50 б.п., осторожное снижение на 25 б.п. и пауза», — отмечает он.
По словам эксперта, если новые данные по инфляции окажутся хуже ожиданий, вероятность сохранения ставки без изменений заметно возрастет.
Председатель совета директоров АО ХК «Сибирский деловой союз», член совета директоров КАО «Азот» Анастасия Горелкина также ожидает снижения до 14%, однако не исключает более осторожного решения или временной паузы.
Для обычных россиян куда важнее не сама ставка, а последствия решения ЦБ. И здесь эксперты практически единодушны: вклады начнут дешеветь быстрее кредитов. «Для вкладчиков это означает, что текущий уровень доходности постепенно становится пиковым. Фиксация ставки на длительный срок сейчас действительно может быть рациональной стратегией для консервативных сбережений», — считает Валерий Тумин.
Денис Астафьев также советует не откладывать решение по депозитам. «Если вы хотите зафиксировать высокую доходность — время действительно сейчас, пока ставки ещё не ушли вниз», — говорит он.
Александр Бахтин, инвестиционный стратег «Гарда Капитал», обращает внимание, что банки уже начали заранее снижать доходность новых вкладов. «Так что зафиксировать текущие 13–14% по годовому депозиту имеет смысл прямо сейчас, если вы точно знаете, что деньги не понадобятся», — отмечает эксперт.
При этом рассчитывать на быстрое удешевление кредитов россиянам пока не стоит. Валерий Тумин подчеркивает, что банки ориентируются не только на ключевую ставку, но и на стоимость фондирования, риски и требования регулятора. Поэтому заметное снижение ставок по ипотеке возможно лишь при дальнейшем смягчении политики и движении ключевой ставки в район 10–12%.
Анастасия Горелкина напоминает, что банки обычно меняют условия по кредитам спустя две-четыре недели после решений Центробанка, причем ипотека дешевеет заметно медленнее вкладов.
Отдельный вопрос — судьба рубля. Многие опасаются, что снижение ставки ослабит национальную валюту и спровоцирует новый виток роста цен. Однако большинство экспертов считают такие риски ограниченными. «Рубль сейчас не зависит от решения по ставке», — подчеркивает Илья Федоров. По его словам, гораздо большее влияние оказывают действия Минфина на валютном рынке и объемы экспортной выручки.
С этим согласен генеральный директор и основатель Atomic Capital Александр Зайцев. «Динамика рубля гораздо сильнее зависит от экспортной выручки, состояния торгового баланса и объёма валютной ликвидности на внутреннем рынке, чем от разового решения по ключевой ставке», — отмечает эксперт.
При этом Денис Астафьев считает, что наибольшую волатильность может вызвать не снижение ставки, а неожиданное решение регулятора отказаться от него. «Сильнее всего рубль мог бы дёрнуться при неожиданной паузе — рынок уже частично заложил снижение в котировки», — предупреждает он.
Генеральный директор «Альфа-Форекс» Гузель Проценко также допускает, что ускорение цикла снижения ставок способно привести к некоторому ослаблению рубля и сделать валютный рынок более сбалансированным.
Что касается свободных денег, эксперты советуют не делать резких движений. Пока ставки остаются высокими, вклады сохраняют привлекательность. Вместе с тем многие аналитики рекомендуют постепенно присматриваться к облигациям, которые традиционно выигрывают от снижения ставок. «Для более долгосрочного горизонта инвесторы традиционно рассматривают облигации с фиксированным купоном, которые выигрывают от снижения ставок за счет роста рыночной стоимости», — говорит Валерий Тумин.
Александр Бахтин рекомендует постепенно смотреть в сторону длинных ОФЗ, которые способны существенно прибавить в цене при дальнейшем снижении ставки.
А Денис Астафьев считает оптимальной комбинированную стратегию: часть средств оставить на вкладах под текущую высокую доходность, а часть постепенно переводить в облигации.
