Ключевая ставка, решением ЦБ от 11 сентября, осталась без изменений – все те же 14%. Регулятор тем самым прервал цикл понижения ставки, которые продолжался с середины 2025 года и насчитывал 10 заседаний. Очевидно, это решение далось Банку России нелегко. Ведь все последние месяцы он находится под давлением: высокопоставленные представители промышленных элит и руководители предприятий реального сектора в один голос требуют скорейшего понижения ставки. Их можно понять: кредиты при нынешних процентах запредельно дорогие, а без них никакое производство не развивается. Но на другом полюсе интересов – инфляция, которую ЦБ пытается подавить высокой ставкой. О причинах и последствиях сохранения ключевой ставки «365NEWS» рассказал преподаватель-аналитик Финансовой академии Capital Skills Марк Гойхман,
Фото: Лилия Шарловская
— Чем руководствовался регулятор, оставляя ключевую ставку без изменений?
— В решении и риторике Центробанка сплелись текущее беспокойство и среднесрочный оптимизм. Регулятор вынужден был впервые за 14 месяцев сделать паузу в уменьшении ключевой ставки. Она осталась на уровне 14%. Понижение её даже не обсуждалось, наоборот, была вероятность повышения.
Главная проблема — усиление факторов, поднимающих инфляцию. Именно с ней, прежде всего, призван бороться высокий процент. Основная тревога — нехватка бензина и его удорожание. Это может вылиться в дополнительный всплеск цен по всей потребительской цепочке. В том же направлении действуют геополитическая напряжённость, увеличение импорта, дефицита бюджета…
— И насколько такое решение ожидаемо обществом и будет поддержано населением?
— Что интересно, стремление ЦБ сыграть на опережение, не допустить перспективный взлёт инфляции, на редкость разошлось в этот раз с настроениями населения. Обычно Центробанк ориентируется и на них в своих решениях. Но по данным опросов ФОМ, в августе наблюдаемая людьми инфляция снизилась до 14,3% с 15,1% в июле. А ожидания её на следующие 12 месяцев сократились до 13,7% с 14,7%. Это уже меньше ключевой ставки. Таким образом, население видит и ждёт дальше ослабления инфляции. А ЦБ пока говорит о вероятном её росте.
— И кто тут прав?
— Вышедшие в пятницу, 11 сентября, данные подтверждают опасения регулятора. Августовская инфляция год к году поднялась до 6,33% с 5,98% в июле , по данным Росстата. Удивительное и необычное расхождение. Ведь обычно население пессимистичнее статистики в оценках направления прошлого и будущего изменения цен.
Росстат отмечает удорожание в августе продовольственных товаров на 5,08%, непродовольственных — на 6,51%, услуг — на 7,85% в годовом выражении. А бензин поднялся в цене сразу на 24,64%. Есть отчего тревожиться Центробанку!
— Но он, по вашим словам, проявляет оптимизм. Почему?
— Полагаю, его оптимизм связан с тем, что сохранение сейчас высокой ставки может сбить возможную сильную волну инфляции в будущем. По прогнозу регулятора, она уложится в 2026 году в 6-7%, а в 2027 году и далее будет приближаться к цели регулятора в 4%. То есть нужно «перетерпеть» сейчас высокую ставку, чтобы потом не столкнуться с необходимостью поднимать её резко при взлёте цен.
Тем более, что вышедшие в пятницу данные Росстата по ВВП за 2 квартал показали его рост на 1,3%, тогда как в 1 квартале было снижение на 0,2%. Относительный подъём ВВП даёт больше возможности для ЦБ сохранять повышенную ставку.
— А что будет с ключевой ставкой дальше?
— По поводу дальнейшего её изменения риторика ЦБ стала жёстче. Глава регулятора Эльвира Набиуллина ещё раз отметила: «Проинфляционные риски выросли. И они продолжают преобладать». Это может означать и возможное сохранение ставки на октябрьском заседании, замедление её срезания в текущем году. Однако ЦБ всё же считает напряжённость на рынке топлива временной, с возможной стабилизацией в среднесрочной перспективе. В целом хотелось бы предположить продолжение снижения ставки до конца текущего года в диапазон 13,25-13,75%.
— Ну и что все это значит с точки зрения интересов населения?
— Повышенный «ключ» ЦБ и инфляция означают пока для населения сокращение вероятности удешевления кредитов и процентов по вкладам.
— А рубль как-то отреагирует на сохранение «ключа»?
— Его реакция парадоксальна. Ведь, казалось бы, высокая ставка обычно идёт на пользу нацвалюте, сохраняя весомую доходность вложений в рублях. Но решение ЦБ было ожидаемым. Инвесторы заранее учитывали его в курсе рубля, что во многом приводило к его укреплению в последние дни. Это, а также тревожность регулятора по поводу инфляции, привели не к подъёму, а небольшому ослаблению рубля по итогам заседания. Доллар подорожал с 83,9 до 84,5 руб., юань — с 12,5 до 12,6 руб.
И поскольку влияние ставки во многом отыграно рынком на текущей неделе, можно предположить более заметное воздействие драйверов ослабления валюты в ближайшей перспективе. К ним относятся, например, осеннее увеличение импорта и спроса на валюту, возможное повышение её покупок Минфином по «бюджетному правилу», сохранение инфляции и бюджетного дефицита. На ближайшее время есть вероятность нахождения доллара в коридоре 84,5 — 87 руб., юаня — 12,5-12,9 руб.
