Через неделю, 24 июля, Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Очередное, но отнюдь не рядовое. Судя по всему, впервые за долгое время, на фоне резкого усиления проинфляционных рисков в июне, «на столе» у Совета директоров ЦБ будут три равнозначных варианта решения: к привычным для последних месяцев опциям сохранения и снижения ставки добавился третья – ее повышение. Что в итоге перевесит?
Фото: Ольга Шуклина
Большинство экспертов склоняется к тому, что регулятор возьмет паузу в курсе на смягчение денежно-кредитной политики, однако некоторые аналитики не исключают и «символический» шаг в минус 25 базисных пунктов. Между тем, ЦБ многократно опровергал своими действиями любые прогнозы, казавшиеся их авторам безупречными.
«Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий», — отметил Центробанк в пресс-релизе по итогам июньского заседания. «Обещание скоро снизить ставку — это обманчивое успокоение», — заявила в начале июля его глава Эльвира Набиуллина.
С момента предыдущего заседания (19 июня), в России резко обострилась проблема топливного дефицита: ряд регионов объявил об ограничении объемов продаж бензина, розничные цены на который, по данным Росстата, росли на 2-3% еженедельно. В итоге основным риском стал не прямой вклад этого фактора в инфляцию, а сопутствующий рост вторичных издержек для компаний и предприятий, прежде всего, логистических. В июне месячная инфляция, согласно официальной статистике, ускорилась до 0,87% после 0,17% в мае. Годовая — до 6,02% с 5,31% в мае. Очевидно, что ситуация с моторным топливом чревата подорожанием широкого круга товаров и услуг, плюс, она негативно отражается на инфляционных ожиданиях.
Весомым проинфляционным риском остается и бюджетная политика, о чем в ЦБ предупреждали не раз. На днях Минфин без каких-либо обоснований и согласований повысил плановые расходы на 1 трлн рублей – с 44,07 трлн до 45,111 трлн. С другой стороны, основным аргументом в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) аналитики считают угрозу переохлаждения экономики, перехода её в рецессию. Учитывая, например, что годовые темпы роста ВВП в мае замедлились до 0,3% после 1,3% в апреле, и что в июле индикатор бизнес-климата (ИБК) упал до отрицательного значения.
Мы спросили экспертов, какое решение ЦБ по ставке видится им наиболее вероятным на заседании 24 июля.
Игорь Николаев, главный научный сотрудник Института экономики РАН:
«Хотя вариант с повышением ставки, безусловно, присутствует, вряд ли до него дойдёт дело. Думаю, вероятность того, что ЦБ возьмет паузу, составляет 50%, и по 25% в равной степени — что снизит или повысит ставку. По-хорошему, учитывая фактор резкого ускорения инфляции в июне (и в годовом выражении, и в месячном), а также собственные профессиональные принципы, регулятор должен ужесточить ДКП — пусть даже в минимальной степени. Но в данном конкретном случае он, похоже, примет во внимание и адресованные ему пожелания первых лиц. Плюс не надо забывать, что следующее заседание Центробанк проведет только в сентябре, что обязывает его действовать сейчас предельно предусмотрительно, беря в расчет основной драйвер инфляции последних недель – цены на бензин, которые будут транслироваться в логистику и в стоимость других товаров как раз в августе-сентябре. Ну и уборочная страда вступает в активную фазу, соответственно, будет возрастать спрос на дизельное топливо со стороны аграриев. Отпускникам-автомобилистам, в свою очередь, понадобится больше бензина как минимум до конца лета».
Никита Бахчеев, управляющий партнер ГК «Промплан»:
«У Банка России есть собственное видение дальнейшей динамики ключевой ставки и определенный коридор, в рамках которого он готов принимать решения. Поэтому наиболее вероятными вариантами остаются сохранение показателя на уровне 14,25% либо символическое снижение на 25 базисных пунктов. Июньское усиление инфляционных факторов, безусловно, добавило регулятору осторожности. Однако пока нет оснований говорить о возвращении к циклу ужесточения ДКП. Для повышения ставки потребовалось бы не разовое ускорение роста цен, а устойчивое усиление инфляции, сопровождаемое ростом инфляционных ожиданий, потребительского спроса и кредитной активности. В первую очередь, ЦБ будет оценивать, насколько продолжительным окажется июньский всплеск, и как он повлияет на общую ценовую динамику».
Гузель Проценко, генеральный директор «Альфа-Форекс»:
«На заседании 24 июля ЦБ, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 14,25%. Несмотря на ускорение инфляции в июне и появление ряда новых проинфляционных рисков, регулятор предпочтет занять выжидательную позицию и оценить устойчивость последних тенденций. Предыдущие его решения уже обеспечили достаточно жесткие денежно-кредитные условия, эффект от которых проявляется с временным лагом. Действительно, на фоне июньских данных по инфляции, впервые за долгое время вновь возник сценарий повышения ставки. Однако пока говорить о высокой вероятности его реализации преждевременно, поскольку значительная часть этих факторов носит временный характер.
Этот сценарий теоретически возможен в случае дальнейшего ускорения инфляции и ухудшения инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Кроме того, дополнительным аргументом в пользу ужесточения ДКП могли бы стать более существенное ослабление рубля или резкий рост потребительской активности. Но сейчас экономика постепенно адаптируется к высоким процентным ставкам, а кредитование и потребительский спрос уже демонстрируют признаки охлаждения. Остается в повестке и вариант со снижением ставки, поскольку экономическая активность замедляется, а для бизнеса и населения стоимость заемных средств высока по-прежнему».
Магомед Гамзаев, директор по развитию финансовых продуктов «Сравни»:
«Июньский рост инфляции до 6% в годовом выражении, во многом связанный с событиями на топливном рынке, сделал повышение ставки одним из обсуждаемых сценариев. Проинфляционные факторы усилились настолько, что регулятор уже не может с прежней уверенностью продолжать курс на смягчение монетарной политики. Тем не менее, наиболее вероятный исход грядущего заседания — сохранение ставки на уровне 14,25%. ЦБ нужна пауза, чтобы оценить устойчивость текущей ценовой динамики и понять, носит ли июньский всплеск инфляции временный характер. Снижение ставки в этих условиях выглядело бы преждевременным, а повышение — избыточным, поскольку такой шаг мог бы обострить и без того тревожные настроения на фондовом рынке».
